Coût des options réelles.


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À chacune de ces parties de la demande totale correspond un moyen de production adapté. Par ailleurs, le seuil de 35GW constitue une référence indiscutable.

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Ces deux coût des options réelles catégories concernent des centrales dites matures, disponibles en pour mise en service enet concurrentes pour le renouvellement du parc français.

La centrale de référence EPR est quant à elle un investissement de recherche, à construire éventuellement en Pour les centrales matures, les caractéristiques techniques cf.

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Nombre de centrales : Les caractéristiques techniques retenues pour les centrales EPR sont précisées dans le tableau 1. Nombre de centrales : Compte tenu des caractéristiques techniques retenues pour les centrales à gaz cf.

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La fonction donnant X g selon le prix du gazPa été calculée par la DIGEC, selon une méthode qui a été reconstituée par régression linéaire. Ainsi, X aP b g où a et b sont deux constantes.

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Les centrales à gaz se distinguent donc par des investissements plus légers que ceux des centrales EPR, mais inversement par des coûts de production plus élevés. Le prix des contrats de long terme pourrait donc être plus volatil que celui des produits pétroliers. Les résultats obtenus par étude économétrique conduisent à retenir une tendance déterministe nulle 0 et une volatilité égale à environ 0,3 2 0,1.

La règle de décision associée à cette VAN est simple : si la VAN est positive on construit le prototype, sinon on ne le construit pas.

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Déterminer précisément le TRI nécessiterait de connaître la variation de I g et I n avec r, ce dont nous ne disposons pas. En effet, la valeur du prototype qui a été retenue est de 20 milliards de coût des options réelles alors queVAN est négative de ,3 milliards de francs : un coût plus faible voire nul pour le prototype ne frontière de négociation doptions binaires donc pas dans ce cas, le signe de la valeur actualisée nette qui vaudrait ,3 milliards avec un prototype gratuit.

Ceci souligne bien le caractère insatisfaisant de la règle de la valeur actualisée nette qui conduit ici à juger non rentable la construction du prototype même lorsque celle-ci ne coûte rien! Les calculs de VAN standard seraient alors pertinents.

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Nous considérons ici successivement ces deux étapes : la décision en en supposant que le prototype a été construit enpuis la décision en Cela nous permet de valoriser le projet de prototype nucléaire en utilisant les outils courants de la programmation dynamique.

Mais les deux méthodes de valorisation sont identiques cf. Dixit et Pindyck, La décision en Dans le cas où le prototype aura été construit, le choix entre nucléaire et gaz en se fera en fonction du prix courant du gaz observé à cette date.

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Nous pouvons comparer cette valeur actualisée nette en VAN à celle déjà calculée pour le projet total VAN Il y a deux différences essentielles entre ces deux valeurs actualisées nettes. La difficulté du calcul vient du fait queVAN dépend elle même du prix du gaz. On montre que cf. Onvérifie queV VAN Finalement, ici, nous trouvons que la valeur du projet prenant en compte la flexibilité est une fonction croissante du prix du gaz.

La valorisation du projet nucléaire EPR par la méthode des options réelles

La valeur du projet est donc une fonction croissante de la volatilité. Pourtant, il sera très vraisemblablement envisageable de repousser la décision finale au delà deen maintenant en activité les centrales nucléaires actuelles au delà de au prix de dépenses de jouvence.

Comment cette possibilité affecte-t-elle la règle de décision en ? Deux cas doivent en fait être distingués : celui où la décision de construction du prototype doit être prise dès et celui où la construction du prototype peut elle même être retardée.

Nous pouvons coût des options réelles numériquement le cas le plus simple où la décision de construction du prototype est nécessairement prise en Intuitivement nous devinons que, si les dépenses de jouvence sont faibles, il sera intéressant de prolonger au maximum les centrales nucléaires existantes au delà de Une grande imprécision entoure cependant cette évaluation, et nous posons et résolvons le problème du décideur pour différents niveaux des dépenses de jouvence de 0 à milliards de francs par an.

La puissance de la VAN est ainsi remise en cause.

La durée totale des différents projets Pour poser convenablement le problème, il faut supposer que la durée de vie de tous les projets est identique.

Il est en effet difficile de comparer, par exemple, le projet qui consisterait à renouveler le parc avec des centrales nucléaires EPR au plus tôt dès et celui qui consisterait à ne le faire que le plus tard possible en On notera P le prix du gaz au dessus duquel le décideur décide de renouveler le parc avec des centrales à gaz cf.

Entre ces deux prix, le décideur préfère continuer à utiliser les anciennes centrales nucléaires.

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Ces prix seuils ne sont pas constants dans le temps. Enfin, on aura nécessairement P t P t. Graphique 4 : choix possibles entre et Quel est le niveau du prix du gaz qui justifie la construction du prototype en ?

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